Известный экономист Нуриэль Рубини опубликовал очередную
Дальше будет очень много всякого специального и детального. Чтобы сэкономить время читателя, сформулирую несколько тезисов сразу, а вот аргументация и набор исходных фактов будет приведена ниже (для тех, кому это интересно).
Перспективы крипторынка в связи с возможным широким внедрением CBDC
- Даже широкомасштабное внедрение и распространение CBDC не сможет убить частные токены и криптомонеты.
- Чем больше будет отставание в развитии CBDC от частных токенов в технологичности, свободе от регулирования и предлагаемых пользователям бонусов (в смысле комфорта, защиты приватности и т.п.), тем выше будет доля частных токенов в суммарном финансовом обороте.
- В настоящее время количество частных токенов составляет менее 1% суммарной денежной массы развитых стран. Барьер в 10% является критическим — в случае его преодоления целые отрасли и секторы экономики смогут функционировать, не выходя в фиат.
- Наибольшим тормозом и угрозой развитию частных токенов являются не перспективы запуска CBDC и конкуренции с их стороны, а ужесточение норм AML/KYC и распространение норм регулирования рынка ценных бумаг на обращение и выпуск частных токенов. Речь идет о ужесточении здесь и сейчас, а не в будущем. Хотя в будущем дальнейшее ужесточение более чем вероятно.
- Центральные банки, МВФ и другие международные финансовые организации (в частности Банк международных расчетов, Bank for International Settlements — BIS) выражают серьезные опасения по поводу рисков запуска CBDC. Развитые страны не планируют старт CBDC ранее 2020 года.
- Тем не менее МВФ настаивает на применении CBDC для расширения доступа к финансовым услугам, особенно — в бедных странах, где финансовые учреждения не развиты и не всегда доступны.
- Небольшие экономики, которыми управляют либерально настроенные правительства, могут запустить CBDC раньше — с целью повышения привлекательности локальных рынков как кластеров для развития новой экономики. Однако они будут подвергаться прессингу со стороны более крупных экономик — вплоть до угроз занесения в "серые списки" FATF, если их CBDC окажутся "слишком" комфортны для бизнеса и частных пользователей.
- Частные токены и крипторынок в целом имеют максимум два года (до конца 2020-го) для запуска проектов, которые способны предоставлять пользователям серьезные преимущества. Прежде всего речь идет о проектах, связанных с применением смарт-контрактов.
- Нишами, в которых частные токены имеют серьезные конкурентные преимущества по сравнению с CBDC, являются: маломасштабная внешняя и внутренняя торговля товарами и услугами (p2p трансграничные продажи), хранение и защита данных, финансовые операции для частных лиц и МСБ (SME).
- В случае запуска крупными экономиками собственных CBDC в 2020 году сильная конкурентная среда, сформированная этим фактором, окажет воздействие на частные токены не ранее середины 2021 года.
- Для усиления рыночных конкурентных позиций CBDC государства наверняка прибегнут к внерыночным инструментам — ужесточению и тотальному применению средств AML/KYC.
Что такое CBDC
Как таковая цифровая валюта центрального банка (CBDC) по состоянию на декабрь 2018 года все еще не является широко известным или обычно используемым понятием. Технически CBDC — это новая форма денег центрального банка, предназначенная для использования в качестве законного платежного средства. Она отличается от физических денег (банкнот и монет), выпущенных центральным банком, а также от остатков на традиционных резервных и расчетных (корреспондентских) счетах в центральном банке.
CBDC представляет собой обязательства центрального банка, выраженные в существующих платежных единицах, которые могут служить в качестве средства обмена (расчетов), хранения стоимости и способа оплаты. Большинство проектируемых CBDC предназначены для общего использования, хотя некоторые из них служат исключительно для оптовых платежей и расчетов между центробанками.
С наличными все ясно: есть банкноты и монеты, ими пользуются. Коммерческие банки работают с клиентами и с финансовыми небанковскими учреждениями (это платежные системы, финтех-компании, в том числе — проводящие платежи через мобильные приложения). С центральными банками никто, кроме коммерческих банков, не работает — это важно отметить.
В свою очередь, даже при проведении расчетов в национальной валюте два банка одной страны все равно напрямую не работают — их расчеты проводятся через корреспондентские счета в центральном банке. В принципе, такие расчеты могут и агрегироваться, чтобы не бегать в центробанк за каждой маленькой проплатой, но сути это не меняет.
И, что важно, нынешние безналичные деньги — это уже электронные деньги, по сути своей. Их можно было бы считать одной из форм CBDC, если бы не тот факт, что нынешние традиционные безналичные деньги жестко централизованы: реально все операции с ними проводятся через центральный банк. Возможны ли исключения здесь и сейчас? А почему нет? Например, расчеты между клиентами одного и того же банка могут не выводиться на центральный банк и корсчет в нем. Оттого, кстати, переводы внутри банка стоят дешевле, чем из банка в банк, а тем более — за границу.
В общем, если кратко, то получается, что CBDC — это не просто безналичные фиатные деньги, а такая их форма, которая позволяет оперировать ими не только без посредничества центрального банка, но и без посредничества коммерческих банков в принципе.
Как выглядят операции с безналичными?
Пример. Обычный таиландец хочет заплатить через мобильное приложение за мобильную связь со своей карты. Сейчас это выглядит примерно так:
- Таиландец через мобильное приложение в своем смартфоне отправляет деньги мобильному оператору со своей карты, которая привязана к мобильному приложению.
- Мобильное приложение — финтехкомпания — обращается в свой банк — пусть это будет Банк А.
- Банк А выставляет платежной системе, выпустившей карту, пусть это будет Visa, требование заплатить.
- Требование уходит в банк В, который выпустил карту.
- Банк В отправляет деньги банку А, для чего просит Банк Таиланда списать со своего корреспондентского счета нужную сумму на коррсчет банка А.
- Банк А накапливает деньги на счету финтехкомпании, которая выпустила мобильное приложение.
- Примерно раз в несколько минут, часов или суток Банк А по распоряжению финтехкомпании отправляет деньги на счет мобильного оператора в банке С.
- Для этого банк А просит Банк Таиланда списать со своего корреспондентского счета нужную сумму на коррсчет банка С.
- Когда сумма появляется на коррсчету банка С, он зачисляет ее на счет мобильного оператора в этом банке.
- Процесс завершен.
Чудо? Наверное, если учесть, насколько дешево все же обходятся нам транзакции при такой кучерявой схеме. Ну и про надежность: не один и не два года эта система вычесывала "блох", чтобы избавиться от дыр в безопасности.
Почему выбран пример Таиланда, а не, скажем, России, Польши, Казахстана, Украины или Германии?
Да потому, что Банк Таиланда нынче едва ли самый близкий из центробанков к запуску CBDC. Но об этом чуть ниже.
А пока о том, как будет проводиться аналогичный платеж в случае, если таиландец воспользуется CBDC.
- Таиландец через мобильное приложение в своем смартфоне отправляет деньги мобильному оператору с одного из CBDC-кошельков, привязанного к мобильному приложению.
- Мобильное приложение (финтехкомпания) переводит средства с этого частного CBDC-кошелька на CBDC-кошелек мобильного оператора. Для этого финтехкомпания использует блокчейн данной CBDC, то есть криптобата.
- Процесс завершен.
А как же центробанк, надзор и AML/KYC? Да в том-то и дело, что для центробанка транзакции остаются прозрачными. Он все видит. Но из расчетов исключаются коммерческие банки. Отсюда истерика Нуриэля Рубини в Guardian, которая упомянута в самом начале.
И что теперь со всем этим делать?
Как себе это представляет Рубини? А вот так: "CBDC не должны полагаться на публичные DLT (распределенные реестры), подобные тем, которые лежат в основе криптовалют. В конце концов, центральные банки уже имеют централизованый частный нераспределенный реестр, который позволяет безопасно и спокойно осуществлять транзакции. Ни один центральный банкир в своем здравом уме никогда бы не заменил эту работающую систему на ту, что основана на блокчейне".
И еще он утверждает, что внедрение таких CBDC сметет крипторынок напрочь. Потому что освященные государством CBDC имеют массу преимуществ, главное из которых — централизация и жесткий тотальный контроль со стороны центрального банка.
Иными словами, Нуриэль Рубини предлагает создавать CBDC в виде не-CBDC. Но тогда чем это отличается от нынешних безналичных фиатных валют? Ответ: ничем.
В принципе, даже CBDC на классическом публичном блокчейне тоже имеет не все преимущества криптовалюты. Но рисков тоже меньше.
Начнем с главного: с возможности неконтролируемой эмиссии. У центрального банка реально полная свобода в этом смысле. И желание печатать пустые наличные или эмитировать пустые безналичные ограничены только волей руководства центрального банка и законодательством, которое уважают с той или иной степенью ретивости.
У криптовалют все определяется white paper, а точнее — алгоритмами. Но и алгоритмы могут меняться, например, во время хардфорка. А white paper могут со временем подзабываться.
А теперь о втором преимуществе CBDC над классической безналичной фиатной валютой. Речь идет о резком сокращении затрат и сроков транзакций. Ключевые риски внедрения CBDC, основанной на публичном блокчейне, таковы:
- центральный банк несет операционные риски, связанные с операциями конечных клиентов, тогда как сейчас круг его клиентов ограничен исключительно несколькими десятками/сотнями/тысячами коммерческих банков, а также другими центробанками;
- возникают сложности с соблюдением принципов AML/KYC;
- расчетно-кассовое обслуживание перестает быть ключевым источником доходов для коммерческих банков, так как РКО перетекает в блокчейн CBDC;
- падают доходы коммерческих банков, снижается их платежеспособность, так как они теряют доходы от РКО;
- неочевиден дизайн систем кредитования и привлечения депозитов конечных клиентов ввиду появления возможности через CBDC привлекать депозиты и выдавать кредиты p2p (peer-to-peer);
- центральный банк не будет принимать на себя функции приема депозитов, выдачи кредитов и управления кредитными рисками, но коммерческие банки будут испытывать жесткую конкуренцию в этой сфере, ввиду расширения возможностей p2p-операций.
Собственно, именно эти опасения и являются причиной того, что МВФ и центробанки заняли крайне осторожную позицию по поводу внедрения CBDC. Например, директор-распорядитель МВФ Кристин Лагард во время 33-го саммита АСЕАН в Сингапуре 14 ноября 2018 года посетила Сингапурский фестиваль Fintech, где
В общем, за все хорошее и против всего плохого.
Тем не менее, реально пока только Таиланд — единственная страна, которая анонсировала и реально начала реализовывать свою CBDC. В первом квартале 2019 начнется тестирование. И даже идет речь о замене наличных цифровыми деньгами CBDC, правда, не ранее 2022 года.
Позиции других стран по поводу CBDC выглядят не столь радужно.
Что делают центробанки по поводу CBDC
Центробанк | Перспектива | Статус активности |
Банк Англии | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Сингапура | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Канады | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Китая | ||
Банк Японии | Пока исключает | Проводит исследования |
ECB (Европейский центробанк) | Пока исключает | Проводит исследования |
Бундесбанк(ФРГ) | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Швейцарии | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Новой Зеландии | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Испании | Не исключает, но планов конкретных нет | Проводит исследования |
Банк Израиля | Пока исключает | Проводит исследования |
Банк Таиланда | Запуск в 2019 году | Начато внедрение |
Банк Венесуэлы | Выпустил Petro в феврале 2018 г. | Пытается внедрить во внешней торговле и привязать национальную валюту — новый боливар к Petro. |
Что еще делают сейчас центробанки? Они подумывают о том, что CBDC могут быть вовсе не для всех.
Например, для взаимодействия между центробанками и взаимодействия коммерческих банков между собой и с центробанками возможно введение так называемых "оптовых" или специальных CBDC. То есть речь идет о токенизации традиционных операций между финансовыми учреждениями.
А для остальных участников рынка можно запустить так называемые "розничные" CBDC. Ими смогут оперировать небанковские финансовые учреждения, а также их клиенты и клиенты банков — физлица и субъекты бизнеса. Все это напоминает переход от стадии "гнев" к стадии "торговля". Что уже неплохо.